美東時間周三盤后，英偉達(dá)公布了2025財年(對應(yīng)自然年2024年)第四財季(對應(yīng)第四季度)和全財年業(yè)績數(shù)據(jù)，以及2026財年第一財季的業(yè)績指引。2025財年第四財季，英偉達(dá)實現(xiàn)營收393.31億美元，這一數(shù)字同比大幅增長78%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的380.5億美元，展現(xiàn)出其在市場中的強勁實力;凈利潤達(dá)到220.91億美元，同比增長80%。

　　然而，《中國經(jīng)營報》記者注意到，這份財報一經(jīng)發(fā)布，便在市場中掀起波瀾。英偉達(dá)股價不升反跌，財報發(fā)布后的盤后交易中，英偉達(dá)股價大跌8.5%，市值一夜蒸發(fā)2740億美元(約合1.98萬億元人民幣)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，2025財年第四財季及全年的營收和利潤實現(xiàn)了大幅增長，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為增長的核心動力，展現(xiàn)出英偉達(dá)在AI領(lǐng)域的強大實力。Blackwell芯片的成功，為英偉達(dá)在AI芯片市場鞏固了技術(shù)優(yōu)勢，也為其未來業(yè)績增長提供了有力支撐。然而，股價的波動反映出市場對英偉達(dá)未來增長預(yù)期的復(fù)雜性，DeepSeek為代表的競爭對手的出現(xiàn)，給英偉達(dá)帶來了市場競爭壓力。

　　業(yè)績亮眼，股價反跌

　　回顧2025財年全年，英偉達(dá)實現(xiàn)了重大跨越，首次邁入營收 “千億美元俱樂部”，全年共實現(xiàn)營收1304.97億美元，同比增長114%;凈利潤達(dá)728.80億美元，同比增長145%。

　　天使投資人、人工智能專家郭濤分析認(rèn)為，這主要得益于AI推理帶來的強勁市場需求。游戲業(yè)務(wù)、可視化業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)也分別實現(xiàn)了不同比例的增長。綜合來看，英偉達(dá)在2025財年取得了全面且顯著的業(yè)績增長，展現(xiàn)了其強大的市場競爭力和盈利能力。

　　從業(yè)務(wù)板塊來看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)作為英偉達(dá)的核心增長引擎，在第四財季貢獻(xiàn)了355.8億美元的營業(yè)收入，不僅占季度總營收的比例超過了90%，還同比大幅增長了93.32%。這一業(yè)務(wù)的強勁增長，主要得益于生成式AI的爆發(fā)式發(fā)展以及云廠商持續(xù)加大的資本支出。在當(dāng)下，各大科技公司紛紛投身于AI領(lǐng)域的研發(fā)與應(yīng)用，對數(shù)據(jù)中心的算力需求呈現(xiàn)出井噴式增長，英偉達(dá)憑借其在AI芯片等方面的技術(shù)優(yōu)勢，成為眾多云廠商的首選合作伙伴，從而在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上取得了輝煌的成績。

　　相比之下，游戲業(yè)務(wù)則受到PC市場疲軟的影響，第四財季營收為25.44億美元，同比下降 11%。不過，從全年來看，游戲業(yè)務(wù)營收仍實現(xiàn)了9%的增長，達(dá)到了114億美元。專業(yè)可視化業(yè)務(wù)第四財季營收為5.11億美元，同比增長10%，全年營收19億美元，增長21%;汽車和機器人業(yè)務(wù)第四財季營收為5.70億美元，較上年同期增長103%，全年營收17億美元，增長55%。盡管游戲業(yè)務(wù)在季度表現(xiàn)上有所下滑，但其他業(yè)務(wù)的增長，尤其是汽車和機器人業(yè)務(wù)的高速增長，為英偉達(dá)的整體營收增添了新的亮點，也表明了英偉達(dá)在多元化業(yè)務(wù)拓展上取得了一定成效。

　　與此同時，英偉達(dá)對2026財年第一財季的營收預(yù)計為430億美元(上下浮動 2%)，這一數(shù)字高于市場預(yù)期，顯示出英偉達(dá)對自身業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。

　　英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛表示：“人工智能正在飛速發(fā)展。我們正處于推理式人工智能和推理時間規(guī)模發(fā)展的初期，僅僅是人工智能時代的開端。多模態(tài)人工智能、企業(yè)人工智能、主權(quán)人工智能和物理人工智能即將到來。2025年我們將實現(xiàn)強勁增長。”

　　股價波動背后的市場博弈

　　然而，在英偉達(dá)這份亮眼財報的背后，其股價走勢卻充滿戲劇性，背后反映出復(fù)雜的市場博弈。

　　財報發(fā)布前，英偉達(dá)當(dāng)日收漲3.67%，市場對其業(yè)績的期待使得股價呈現(xiàn)上升趨勢，投資者們普遍預(yù)期英偉達(dá)將延續(xù)其在AI領(lǐng)域的強勁增長態(tài)勢，為股價進(jìn)一步上漲提供動力。但在財報發(fā)布后的盤后交易中，英偉達(dá)股價卻大跌8.5%，市值蒸發(fā)2740億美元，截至當(dāng)日收盤，股價報收120.15美元/股，這一反轉(zhuǎn)令市場嘩然。

　　在半導(dǎo)體分析師王志偉看來，這種股價的先漲后跌，很大程度上源于投資者對英偉達(dá)業(yè)績的 更高預(yù)期。在過去的一段時間里，英偉達(dá)憑借AI領(lǐng)域的快速發(fā)展，股價一路飆升，投資者對其業(yè)績增長形成了極高的期待，希望每一次財報都能帶來超乎想象的爆炸性增長。此次財報雖然在營收和利潤等關(guān)鍵指標(biāo)上都遠(yuǎn)超市場預(yù)期，但對于部分投資者來說，這種增長幅度仍未達(dá)到他們內(nèi)心的“高預(yù)期”，從而引發(fā)了股價的回調(diào)。

　　郭濤認(rèn)為，英偉達(dá)發(fā)布破紀(jì)錄業(yè)績后股票不升反降的原因主要有三點：一是投資者預(yù)期變化，英偉達(dá)營收增速下滑明顯，從之前的262%降至78%，且未來增長預(yù)期首次跌破三位數(shù)，引發(fā)投資者對其增長潛力的疑慮;二是科技股整體表現(xiàn)不佳，英偉達(dá)發(fā)布財報前，科技股已經(jīng)歷超級AI牛市，上漲乏力，短期內(nèi)難以支撐科技板塊股價繼續(xù)上漲;三是競爭因素加劇，英偉達(dá)在AI芯片市場面臨來自AMD、Intel等傳統(tǒng)芯片巨頭以及谷歌、微軟等科技巨頭自研AI芯片的競爭，這些競爭對手可能對英偉達(dá)的市場份額和盈利能力構(gòu)成威脅。此外，英偉達(dá)財報中提到的毛利率下降、供應(yīng)鏈緊張、地緣政治風(fēng)險等問題也對投資者信心產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　更重要的是，來自中國人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek的沖擊是一個不可忽視的重要事件，它在AI行業(yè)掀起了波瀾，也給英偉達(dá)帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。

　　一個月前，DeepSeek發(fā)布的低成本、高性能開源推理模型R1，宛如一顆重磅炸彈投入AI市場，引發(fā)了市場的強烈震動。這一模型以其獨特的優(yōu)勢，打破了原有的市場格局，讓眾多 AI企業(yè)看到了新的可能性。從性能上看，R1模型在推理方面表現(xiàn)出色，能夠與市場上的其他主流模型相媲美，為AI開發(fā)者提供了一個高效的工具。而其低成本的特點更是吸引了大量的關(guān)注，對于許多資金有限的初創(chuàng)公司和研究機構(gòu)來說，R1模型的出現(xiàn)，降低了它們進(jìn)入AI領(lǐng)域的門檻，使得更多的人能夠參與到AI的研發(fā)和應(yīng)用中。

　　DeepSeek的出現(xiàn)，直接對英偉達(dá)的股價產(chǎn)生了巨大的沖擊。在1月27日消息公布當(dāng)天，英偉達(dá)股價單日暴跌16.97%，市值在此后的短短三天內(nèi)蒸發(fā)了6000億美元，創(chuàng)下華爾街市值單日最大跌幅的紀(jì)錄。這一跌幅之大，不僅反映了市場對英偉達(dá)未來發(fā)展的擔(dān)憂，也顯示出DeepSeek在市場中的影響力。投資者們開始擔(dān)憂，DeepSeek的低成本模型和開源工具，可能會導(dǎo)致市場對英偉達(dá)GPU需求的下降。畢竟，在市場競爭中，成本是一個關(guān)鍵因素，如果其他公司能夠通過更低的成本實現(xiàn)類似的AI效果，那么英偉達(dá)未來在GPU市場的規(guī)模無疑將受到威脅。

　　面對DeepSeek帶來的沖擊，黃仁勛在多個場合表達(dá)了自己的看法。他強調(diào)，DeepSeek對英偉達(dá)股票的沖擊，是源自投資者的誤解。黃仁勛認(rèn)為，DeepSeek的R1開源推理模型“令人興奮不已”，它并不會終結(jié)AI計算需求，反而會擴(kuò)大并加速市場對更高效AI模型的追求。在他看來，預(yù)訓(xùn)練只是AI的基礎(chǔ)階段，后訓(xùn)練才是AI的核心部分，這個階段AI可以通過強化學(xué)習(xí)等方法學(xué)習(xí)解決實際問題 。

　　在郭濤看來，Deepseek作為新興的AI模型，確實在市場上引起了一定的關(guān)注，但目前看來，它對英偉達(dá)造成的直接沖擊相對有限。英偉達(dá)憑借其在GPU市場的主導(dǎo)地位和深厚的技術(shù)積累，已經(jīng)成為AI領(lǐng)域的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施提供商。盡管Deepseek可能會帶來一定的壓力，但它更多的是推動整個行業(yè)的進(jìn)步，而非取代現(xiàn)有的市場領(lǐng)導(dǎo)者。英偉達(dá)通過持續(xù)的創(chuàng)新和產(chǎn)品線擴(kuò)展，以及對不同市場需求的快速響應(yīng)，能夠有效應(yīng)對潛在的競爭挑戰(zhàn)。因此，短期內(nèi)Deepseek不太可能對英偉達(dá)的市場地位構(gòu)成實質(zhì)性的威脅。(中國經(jīng)營報記者 秦梟)